El Tesoro de EE. UU. Enfrenta un Estancamiento en los Rendimientos Mientras los Operadores de Bonos Resisten la Estrategia de Recompra

El Tesoro de EE. UU. se encuentra actualmente en un estancamiento con los operadores de bonos mientras intenta reducir los rendimientos de los bonos. A pesar del anuncio del Secretario del Tesoro, Scott Bessent, de duplicar las recompras de deuda a largo plazo de $2 mil millones a al menos $4 mil millones por subasta para el período de septiembre a noviembre, los operadores de bonos han desestimado en gran medida estos esfuerzos.

A mediados de agosto, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años se disparó al 5.34%, un nivel no visto desde 2007, mientras que el bono a 10 años superó el 4.7%. Tras el anuncio de Bessent, los rendimientos cayeron brevemente, pero rápidamente se recuperaron, lo que indica que los operadores buscan más que solo operaciones de liquidez tácticas.

El principal motor de los altos rendimientos es la deuda nacional, que ha superado los $40 billones. Una parte significativa del gasto federal se destina ahora a pagos de intereses, creando un ciclo donde los rendimientos más altos conducen a un aumento del endeudamiento y a una mayor oferta en el mercado. Además, el endeudamiento corporativo, particularmente en infraestructura de IA, ha añadido competencia por los dólares de los inversores.

Las tensiones geopolíticas, especialmente con Irán, también han contribuido al aumento de los precios del petróleo y a las expectativas de inflación, lo que hace que los inversores en bonos sean reacios a aceptar rendimientos más bajos en valores a largo plazo. Las implicaciones de los rendimientos elevados se extienden más allá de los bonos, afectando las tasas hipotecarias, los costos de endeudamiento corporativo y las valoraciones de acciones en toda la economía.

A medida que comienzan las operaciones de recompra ampliadas, el Tesoro enfrenta una ventana crítica de dos meses para demostrar que sus intervenciones pueden tener efectos duraderos en el mercado.

Últimos Desarrollos en el Mercado de Bonos

• Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años de EE. UU. han subido a aproximadamente 4.78%, el nivel más alto desde enero de 2025.
• El rendimiento del Tesoro a 30 años ha superado el 5.3%, un nivel no visto desde 2007.
• El rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años de Japón ha alcanzado el 3%, el más alto desde 1996.
• Los rendimientos de los gilts del Reino Unido han superado el 5.2%, una marca observada por última vez en 2008.
• Los rendimientos a largo plazo en Alemania y Francia han alcanzado sus puntos más altos desde 2011 y 2008, respectivamente.
• Un indicador de Bloomberg que rastrea los rendimientos de los bonos gubernamentales globales ha subido a 3.72%, el nivel más alto desde mediados de 2008.
• La deuda nacional total de EE. UU. superó los $40 billones en agosto de 2026, aumentando la carga de intereses anual con cada ciclo de refinanciamiento.
• La demanda neta extranjera privada de bonos del Tesoro de EE. UU. cayó a $16.6 mil millones en junio de 2026, lo que indica un debilitamiento del apetito en el extranjero por la deuda estadounidense.
• El Tesoro de EE. UU. planea duplicar sus operaciones de recompra de bonos a largo plazo a al menos $4 mil millones por operación para apoyar la liquidez del mercado.

Últimos Desarrollos en los Rendimientos de Bonos Globales

• Al 1 de septiembre de 2023, los rendimientos de la deuda gubernamental global se dispararon al 3.72%, marcando el nivel más alto desde mediados de 2008.
• El rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años alcanzó aproximadamente el 4.79%, el más alto desde enero de 2025.
• El rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años de Japón superó el 3% por primera vez desde 1996, alcanzando un máximo de 30 años.
• Los rendimientos de los gilts a 10 años del Reino Unido alcanzaron alrededor del 5.234%, un nivel no visto desde la crisis financiera de 2008.
• Los rendimientos de los Bunds alemanes a 10 años tocaron aproximadamente el 3.34%, su nivel más alto desde 2011.
• Los analistas del mercado ahora están valorando una probabilidad del 65-74% de un aumento de tasas por parte de la Reserva Federal tan pronto como en septiembre de 2026.
• El rendimiento a 10 años del Banco de Japón que supera el 3% indica un cambio significativo en su política de larga data de supresión de rendimientos.

Nuevos desarrollos en los costos de endeudamiento del Reino Unido

El gobierno del Reino Unido enfrenta actualmente una presión financiera significativa, ya que los rendimientos de los bonos a 10 años han alcanzado el 5.21%, el nivel más alto desde la crisis financiera de 2008. Este aumento en los costos de endeudamiento es especialmente desafiante para una nueva administración que aún no ha presentado su primer presupuesto.

A partir del 1 de septiembre de 2026, los rendimientos de los bonos a 30 años también han aumentado a aproximadamente 5.89%, un nivel no visto desde 1998. El aumento en los rendimientos se ha atribuido a varios factores, incluidos el aumento de los precios del petróleo, las persistentes preocupaciones sobre la inflación y una venta masiva de bonos a nivel global.

Hasta la fecha, los rendimientos de los bonos británicos han aumentado más rápidamente que los de EE. UU. o Alemania, lo que indica que los factores internos están influyendo significativamente en la situación. Estos incluyen una transición política, crecientes tensiones fiscales y datos de endeudamiento más altos de lo esperado.

Si los niveles actuales de rendimiento persisten, las estimaciones sugieren que el gobierno del Reino Unido podría incurrir en £6 mil millones adicionales en pagos de intereses de deuda anuales para el año fiscal 2029-30. La tasa de referencia del Banco de Inglaterra se mantiene en 3.75%, creando una situación en la que los costos de endeudamiento a largo plazo superan la tasa de política del banco central.

El canciller John Healey está bajo presión para presentar medidas fiscales creíbles en el próximo presupuesto programado para el 28 de octubre, ya que los mercados anticipan posibles aumentos de impuestos y recortes de gastos para abordar los elevados costos de endeudamiento.

Actualización del Mercado - Septiembre 2023

• El Promedio Industrial Dow Jones, el S&P 500 y el Nasdaq Composite abrieron a la baja el 1 de septiembre, extendiendo las pérdidas de agosto.
• El 31 de agosto, el Dow cayó aproximadamente 374 puntos, cerrando cerca de 53,185.90, mientras que el S&P 500 disminuyó alrededor del 0.35% a aproximadamente 7,685.
• El Nasdaq bajó aproximadamente un 0.15%, cerrando en 26,370.89.
• Los precios del petróleo crudo West Texas Intermediate aumentaron más del 2% a alrededor de $87.81 por barril, mientras que el crudo Brent subió un 1.8% a aproximadamente $92.15.
• Las renovadas tensiones militares entre EE. UU. e Irán han contribuido a la incertidumbre en las expectativas de suministro energético global.
• Históricamente, septiembre ha sido el peor mes para las acciones estadounidenses, con el S&P 500 promediando un retorno negativo del 0.7% desde 1926.
• Los rendimientos del Tesoro alcanzaron máximos de varios meses el 31 de agosto, indicando expectativas de tasas elevadas prolongadas por parte de la Reserva Federal.
• El VIX cerró por debajo de 15 el 31 de agosto, sugiriendo un mercado tranquilo a pesar de la actividad de venta.
• En agosto, el Nasdaq ganó un 3.93%, impulsado por la fortaleza en acciones tecnológicas y relacionadas con la IA, mientras que el S&P 500 y el Dow también tuvieron retornos mensuales positivos.
• Los próximos datos del mercado laboral, incluyendo el informe de vacantes JOLTS y las nóminas no agrícolas, pueden influir en las expectativas de aumento de tasas de la Reserva Federal.

Nuevos Desarrollos en el Mercado de Bonos

• Enfrentamiento de Scott Bessent: El Secretario del Tesoro, Scott Bessent, está desafiando públicamente al mercado de bonos respecto a los costos de endeudamiento de EE. UU., afirmando que los rendimientos actuales de los bonos del Tesoro son excesivamente altos y no reflejan los fundamentos subyacentes.
• Rendimiento del Tesoro a 30 Años: El rendimiento del Tesoro a 30 años alcanzó recientemente un máximo de 19 años, subiendo hacia el 5.27% antes de una ligera corrección.
• Estrategia de Recompra del Tesoro: A partir del 9 de septiembre, el Tesoro duplicará sus compras de bonos del Tesoro a 10-30 años a un mínimo de $4 mil millones por operación, financiado en parte mediante la emisión de más deuda a corto plazo.
• Reacción del Mercado: El anuncio de la estrategia de recompra llevó a una disminución temporal en los rendimientos, pero el rendimiento a 30 años rápidamente volvió hacia el 5.27%.
• Factores Geopolíticos y Económicos: Bessent atribuye el aumento de los rendimientos a factores transitorios, incluyendo tensiones geopolíticas del conflicto con Irán y problemas de liquidez en el mercado del Tesoro.
• Posición del Presidente de la Fed: El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, aboga por un enfoque impulsado por el mercado para el descubrimiento de precios, en contraste con los métodos intervencionistas de Bessent.
• Preocupaciones sobre la Inflación: Con la inflación en 3.7%, los operadores de bonos son cautelosos, requiriendo rendimientos reales más altos para compensar la erosión del poder adquisitivo y considerando los riesgos geopolíticos.
• Pruebas Futuras: Las operaciones de recompra ampliadas el 9 de septiembre serán una prueba crítica para la capacidad de Bessent de influir en los rendimientos a largo plazo de manera sostenible.

Nuevas Perspectivas sobre el Mercado de Bonos de Japón

• El rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 30 años ha aumentado a 4.18%, acercándose a un máximo histórico.
• El rendimiento a 10 años ha alcanzado el 3%, un nivel no visto desde 1996.
• La deuda pública de Japón supera el 200% del PIB, la más alta entre las naciones desarrolladas.
• El rendimiento de los JGB a 30 años había establecido un récord de 4.20% en mayo de 2026.
• El aumento de los precios del petróleo y las tensiones geopolíticas están contribuyendo a las preocupaciones inflacionarias en Japón.
• El gobierno japonés ha presentado solicitudes de presupuesto récord, incluyendo presupuestos suplementarios sustanciales.
• Cada aumento de un punto base en los costos de endeudamiento eleva significativamente los gastos de servicio de la deuda de Japón.
• Los inversores institucionales japoneses poseen billones en JGBs, enfrentando pérdidas de marcado a mercado a medida que caen los precios de los bonos.
• Los mayores rendimientos en los JGBs pueden reducir el incentivo para que los inversores japoneses busquen bonos extranjeros.
• La posible intervención del Banco de Japón sigue siendo incierta mientras el mercado busca un equilibrio.