La Capitalización Realizada de Bitcoin Declina Ante Indicadores de Demanda Débil

La dinámica del mercado de Bitcoin ha cambiado, ya que su Capitalización Realizada experimentó su primera contracción en 28 días, lo que indica una posible disminución en la demanda. Al 17 de septiembre, el precio de Bitcoin rondaba los $76,458, justo por debajo del Promedio de Mercado Verdadero de $76,700 identificado por Glassnode. Este nivel sirve como una referencia importante del costo en cadena.

El 15 de septiembre, Glassnode reportó una disminución en la Capitalización Realizada, que estima la base de costo en cadena agregada de Bitcoin valorando las monedas al precio de su último movimiento. Esta contracción sugiere que las monedas están siendo revalorizadas a la baja, en lugar de una salida significativa de efectivo de la blockchain.

Además, el mercado de ETFs ha mostrado tendencias preocupantes, con Farside Investors reportando salidas netas de $450.4 millones y $295.9 millones en días consecutivos. Si bien estas cifras no se correlacionan directamente con los movimientos de precio de Bitcoin, reflejan una tendencia más amplia de disminución en la demanda.

Glassnode ha identificado niveles de soporte críticos para Bitcoin, siendo el próximo costo base significativo alrededor de $71,300, que representa el precio promedio de adquisición para los tenedores a corto plazo. Una ruptura por debajo de este nivel podría señalar una mayor debilidad, mientras que recuperar la marca de $76,700 con un crecimiento mejorado de la Capitalización Realizada sugeriría una recuperación.

Nuevas Perspectivas sobre los ETFs de Bitcoin

• Los flujos netos acumulativos en todos los productos de ETF de Bitcoin se han estabilizado alrededor de $55B, por debajo de un pico de $63B en octubre de 2025.
• Los flujos recientes vieron aproximadamente $3.8B invertidos en ETFs de Bitcoin al contado durante un período de tres semanas a finales de agosto y principios de septiembre de 2026.
• En mediados de septiembre de 2026 se experimentaron salidas significativas, incluyendo reducciones en un solo día de $296M y $450M el 15 y 16 de septiembre respectivamente.
• El total de Bitcoin mantenido en todos los productos de ETF es actualmente de aproximadamente 649K BTC.
• El iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock ha tenido flujos acumulativos que superan $63B, mientras que el GBTC de Grayscale ha visto salidas netas acumulativas que superan $27B.
• La reciente recuperación en los flujos netos a $55B sugiere un posible regreso de compradores al mercado.

Nuevas Perspectivas sobre los Mercados de Futuros de Bitcoin

Un análisis reciente revela un cambio significativo en los mercados de futuros de Bitcoin, con el porcentaje de contratos respaldados por criptomonedas cayendo de aproximadamente el 70% a principios de 2021 a alrededor del 12% a mediados de 2026. Este cambio indica una transición importante hacia alternativas respaldadas por stablecoins y USD.

Este cambio estructural mejora la estabilidad del mercado al reducir el riesgo asociado con el colateral que fluctúa en valor junto con el activo que se está negociando. Con márgenes en stablecoins o USD, el valor del colateral se mantiene constante, previniendo las pérdidas aceleradas que pueden ocurrir con contratos respaldados por Bitcoin.

La tendencia ha persistido a través de varias fases del mercado, sugiriendo que no es simplemente un ajuste temporal. Intercambios importantes como Binance, Bybit y OKX han desempeñado un papel en esta transición, llevando a un entorno de negociación más predecible y manejable para posiciones apalancadas.

Como resultado, el mercado de derivados ha mitigado efectivamente uno de sus factores de riesgo más significativos, haciéndolo más atractivo para los inversores institucionales y simplificando la gestión de carteras para los comerciantes.

Nuevas Perspectivas sobre las Cifras de Transferencia de Bitcoin

Un reciente documento de trabajo del Banco de Pagos Internacionales (BIS), publicado el 15 de septiembre, revela discrepancias significativas en las estimaciones del valor de transferencia de Bitcoin, con variaciones de hasta seis veces dependiendo del enfoque de medición utilizado. Este hallazgo destaca la complejidad de interpretar los datos de blockchain y enfatiza que diferentes métodos de agregación pueden llevar a interpretaciones económicas muy distintas de las mismas transacciones.

El documento identifica tres fuentes estructurales de divergencia en la medición: agregación de transacciones, programabilidad de contratos inteligentes y comparaciones de actividad entre cadenas. Señala que, aunque las blockchains públicas proporcionan registros transparentes, la interpretación de estos registros es crucial para determinar su significado económico.

Además, el estudio encontró que la actividad comercial está fuertemente concentrada en torno a las stablecoins, con el significado económico de las transacciones de stablecoins variando entre diferentes blockchains. Por ejemplo, en Ethereum, la actividad de stablecoins a menudo está vinculada a interacciones de contratos inteligentes, mientras que en Tron, tiende a asociarse con propósitos transaccionales y de reserva de valor.

Los autores abogan por un enfoque más matizado hacia los indicadores en cadena, sugiriendo que deben ser vistos como aproximaciones en lugar de medidas precisas de la actividad económica. Recomiendan que las metodologías detrás de estas cifras sean explicitadas para mejorar su utilidad en la comprensión del comportamiento de la red.

Nuevos Desarrollos en Ethena Labs

• Ethena Labs, fundada por Guy Young en marzo de 2023, tiene como objetivo reducir la dependencia de las fluctuaciones del precio de Bitcoin al centrarse en activos del mundo real tokenizados.
• El dólar sintético USDe se lanzó públicamente en febrero de 2024, inicialmente confiando en un mecanismo delta-neutral que involucra colateral cripto y contratos de futuros perpetuos.
• El suministro de USDe alcanzó un pico de más de $14 mil millones en octubre de 2025, pero cayó a aproximadamente $4 mil millones a finales de agosto de 2026, lo que indica una contracción del 70%.
• Ethena ha reasignado $200 millones en obligaciones de préstamo colateralizadas con calificación AAA tokenizadas para generar ingresos independientes de las condiciones del mercado cripto.
• El 1 de septiembre de 2026, Ethena lanzó Ethena Pay en la red Avalanche, permitiendo a los titulares de USDe gastar sus dólares sintéticos a través de tarjetas Visa con rendimientos de hasta el 6%.
• Ethena completó una auditoría SOC 2 Tipo II sin excepciones, mejorando su credibilidad para inversiones institucionales.
• Un mecanismo de cambio de tarifas propuesto tiene como objetivo dirigir el 95% de los ingresos netos hacia recompras de tokens ENA, condicionado a que el suministro de USDe alcance los $7.5 mil millones.
• La dirección estratégica de Ethena refleja tendencias más amplias en cripto, con otros protocolos también diversificando fuentes de ingresos para mitigar riesgos cíclicos.