Le rendement des obligations à 2 ans du Japon atteint un sommet de 31 ans, impactant le carry trade du yen et le Bitcoin

Le rendement des obligations gouvernementales à deux ans du Japon a grimpé à 1,746 % lundi, atteignant son niveau le plus élevé depuis plus de 31 ans. Cette augmentation alourdit le coût du carry trade du yen, une stratégie qui a été essentielle pour financer des actifs risqués à l'échelle mondiale, y compris le Bitcoin (BTC).

La hausse des rendements reflète les attentes des traders concernant la politique monétaire de la Banque du Japon (BOJ), les marchés des swaps indiquant une probabilité de 88 % d'une hausse des taux en septembre. La BOJ a relevé son taux directeur à 1 % en juin, le plus élevé depuis 1995, entraînant une augmentation correspondante des rendements à plus long terme, le rendement des obligations gouvernementales japonaises à 10 ans étant désormais d'environ 2,93 %.

Malgré ces taux plus élevés, le yen a continué de se déprécier, se négociant à 160,16 par dollar vendredi et atteignant à nouveau 160,20 lundi. Le gouvernement japonais est intervenu de manière significative, déployant 15,4 trillions de yens (environ 97 milliards de dollars) entre fin juillet et fin août, y compris une rare intervention conjointe avec les États-Unis.

Cependant, le yen a perdu plus de la moitié des gains réalisés grâce à cette intervention. L'écart entre les rendements à deux ans des États-Unis et du Japon s'est resserré à 2,64 %, contre près de 5 % au plus fort de 2023 et 2024, indiquant une incitation décroissante à emprunter des yens.

Cette divergence suggère que des facteurs au-delà des taux d'intérêt influencent la performance du yen. Les pertes croissantes sur les obligations japonaises et l'émission massive de dettes indiquent un manque de confiance que des taux plus élevés ne peuvent pas résoudre à eux seuls.

Pour le Bitcoin, les implications du carry trade du yen sont significatives. Les investisseurs empruntent souvent des yens à bas taux pour investir dans des actifs à rendement plus élevé à l'étranger. Une forte appréciation du yen peut rendre ces prêts plus coûteux à rembourser, entraînant potentiellement une vente forcée d'actifs comme le Bitcoin. Cela a été évident en août 2024 lorsque le Bitcoin et l'Ethereum ont subi des pertes allant jusqu'à 20 % alors que les positions financées en yens étaient liquidées.

Actuellement, le Bitcoin se négocie à 79 087 $, reflétant une augmentation de 1,3 % au cours des dernières 24 heures, après avoir chuté en dessous de 77 000 $ la semaine dernière en raison de commentaires restrictifs du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh. La décision à venir de la BOJ en septembre est perçue comme un marqueur plutôt qu'un choc, car le mouvement anticipé a largement été intégré, tandis que le désengagement des positions continue de s'accumuler.