Les paiements d'intérêts fédéraux américains devraient atteindre 4 % du PIB d'ici 2025

Le gouvernement fédéral américain est en passe de dépenser environ 970 milliards de dollars en paiements d'intérêts pour l'exercice 2025. Ce chiffre représente une augmentation substantielle, avec des coûts d'intérêts nets projetés à 4 % du PIB, un niveau jamais atteint au cours de la dernière décennie.

Cette situation contraste fortement avec le fardeau d'intérêts des entreprises américaines, qui a diminué à seulement 0,4 % du PIB. Cette divergence a commencé pendant la pandémie, lorsque la Réserve fédérale a maintenu des taux d'intérêt proches de zéro, permettant aux entreprises de sécuriser des dettes à taux fixe bas. En revanche, le Trésor américain n'a pas prolongé significativement la maturité de sa dette, optant plutôt pour des titres à court terme.

Alors que la Réserve fédérale a entamé un cycle de hausse des taux agressif en 2022, le Trésor s'est retrouvé à refinancer à des coûts beaucoup plus élevés. Selon Torsten Slok, économiste en chef chez Apollo Global Management, cette asymétrie constitue une dynamique fiscale critique affectant le paysage économique actuel.

Les paiements d'intérêts ont désormais dépassé les dépenses de défense nationale, devenant le deuxième poste le plus important du budget fédéral après la sécurité sociale. Les projections du Bureau de la responsabilité budgétaire suggèrent que ces coûts pourraient grimper à 4,6 % du PIB d'ici 2036 si les politiques actuelles demeurent inchangées.

Alors que les entreprises américaines bénéficient d'un fardeau d'intérêts temporairement faible, de nombreuses sociétés devront bientôt faire face à la nécessité de refinancer à des taux plus élevés à mesure que leur dette à faible taux arrive à maturité. Cette différence de timing signifie que le gouvernement fédéral, avec sa dette à court terme, est actuellement plus vulnérable à la hausse des taux.

Les implications pour la politique fiscale sont significatives, chaque dollar dépensé en intérêts réduisant les fonds disponibles pour les dépenses discrétionnaires et l'investissement public. Cela crée une contrainte structurelle sur la capacité du gouvernement à répondre aux ralentissements économiques.

Pour les investisseurs, les fardeaux d'intérêts contrastés des entreprises et du gouvernement fédéral mettent en lumière les positions différentes des emprunteurs dans l'environnement économique actuel. À mesure que le refinancement des entreprises augmente, l'écart pourrait se réduire, mais l'exposition du gouvernement fédéral à la hausse des taux d'intérêt demeure une préoccupation pressante.

Nouveaux Développements

Le 16 septembre, le président Trump a appelé la Réserve fédérale à réduire les taux d'intérêt à 1 % ou moins, peu après que la Fed a augmenté le taux des fonds fédéraux à une fourchette cible de 3,75 % à 4 %.

Les économistes ont averti qu'une telle réduction drastique pourrait déstabiliser les marchés obligataires et raviver l'inflation, qui est actuellement au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed.

Trump plaide pour des taux plus bas depuis début 2025, arguant que la forte solvabilité et le potentiel économique de l'Amérique justifient des coûts d'emprunt moins élevés.

Les projections de la Fed indiquent un taux médian des fonds fédéraux de 4,1 % jusqu'à la fin de 2026 et en 2027, soulignant un engagement à contrôler l'inflation plutôt qu'à stimuler la croissance.

Les analystes soulignent les risques d'inonder l'économie de capital bon marché, ce qui pourrait exacerber l'inflation et entraîner une vente des bons du Trésor, augmentant ainsi les coûts d'emprunt à long terme.

Cette situation illustre la tension persistante entre le désir de l'exécutif pour une politique monétaire plus souple et l'accent mis par la Fed sur la stabilité des prix.