Les stratèges de Bank of America analysent l'impact du discours de Warsh à Jackson Hole sur la courbe des taux

Les stratèges de Bank of America, dirigés par Michael Hartnett, considèrent le discours à venir du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, lors du symposium de Jackson Hole comme un moment décisif pour le marché obligataire. Prévu pour 10 heures, heure de l'Est, ce discours pourrait soit aplatir la courbe des taux, au bénéfice des actifs risqués et au renforcement du dollar, soit aggraver la hausse des rendements, selon le message de Warsh.

Le contexte économique actuel est tendu, avec un rendement des obligations à 30 ans atteignant 5,34 %, un niveau jamais vu depuis 2007, et la dette nationale américaine dépassant les 40 trillions de dollars. L'inflation reste significativement au-dessus de l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale, comme l'indique l'indice des prix à la consommation (IPC) de juillet, qui s'établit à 3,4 %.

Deux scénarios pour le discours de Warsh

Les stratèges ont esquissé deux résultats potentiels du discours de Warsh. Le premier, qualifié de scénario de « succès haussier », verrait Warsh délivrer un message équilibré qui maintiendrait les rendements à court terme sous contrôle tout en conservant une crédibilité suffisamment « faucon » pour stabiliser les rendements à long terme. Ce résultat conduirait probablement à une courbe des taux plus plate, historiquement favorable aux actions et aux actifs risqués.

Le second scénario, qualifié d'« échec de la politique », pourrait se produire si Warsh se montre ambigu sur l'inflation ou ne parvient pas à démontrer une coordination avec le secrétaire au Trésor, Scott Bessent. Un tel scénario pourrait rendre la courbe des taux plus pentue et augmenter les coûts d'emprunt.

Attentes du marché et incertitudes

Il est intéressant de noter qu'une récente enquête auprès des gestionnaires de fonds de Bank of America a révélé que 69 % des répondants s'attendent à un ton neutre de la part de Warsh, ce qui suggère que le marché est déjà positionné pour un non-événement. Cependant, tout écart par rapport à ces attentes pourrait entraîner des mouvements significatifs sur le marché.

Depuis sa prise de fonction le 22 mai 2026, Warsh a opté pour un style de communication qui minimise les orientations futures, se concentrant plutôt sur des thèmes économiques plus larges. Cette approche a contribué à une volatilité accrue sur le marché, en particulier dans le contexte d'une inflation persistante et d'une dette nationale croissante.

Le symposium de Jackson Hole, qui se déroulera du 27 au 29 août, a pour thème « Innovation financière : implications pour les paiements et la politique ». La coordination entre Warsh et Bessent sera cruciale, car leurs messages doivent s'aligner pour créer un récit cohérent pour le marché.