Un professeur de Yale révèle les coûts cachés de la rémunération dans les licornes avant leur introduction en bourse

Un récent document de travail du professeur de la Yale Law School, Sven Riethmueller, met en évidence des problèmes significatifs dans les pratiques financières des entreprises avant leur introduction en bourse, en particulier les licornes. L'étude révèle que ces entreprises ont systématiquement différé les coûts de rémunération en actions, ce qui peut induire les investisseurs en erreur concernant leur santé financière jusqu'à leur entrée en bourse.

Principales conclusions de l'étude

Le document, intitulé « Scarabées avec des charges gonflantes : Différer les coûts de rémunération avant l'IPO jusqu'à la reconnaissance des RSU », examine 91 licornes américaines qui sont devenues publiques entre 2014 et 2024. Il souligne que 60 de ces entreprises ont reconnu en moyenne 358 millions de dollars de dépenses de rémunération en actions différées au moment de leur IPO. Notamment, huit entreprises ont différé plus de 1 milliard de dollars de ces coûts.

Le mécanisme derrière cette pratique permet aux entreprises d'accorder des unités d'actions restreintes (RSU) aux employés et aux dirigeants avant de devenir publiques, différant la reconnaissance des dépenses jusqu'au trimestre de l'IPO. Cela crée une illusion de bilans financiers plus propres et de valorisations gonflées avant l'offre publique.

Impact sur les investisseurs

L'analyse de Riethmueller indique que les licornes avec des dépenses de rémunération différées de 107 millions de dollars ou plus ont 83 % de probabilité de connaître des baisses de prix de leurs actions après leur IPO. Cela suggère que les investisseurs pourraient acheter des entreprises avec des états financiers artificiellement gonflés, pour faire face ensuite à des pertes significatives une fois que les véritables coûts sont révélés dans les rapports trimestriels suivants.

De plus, l'étude souligne la prévalence des options d'achat d'actions à prix réduit accordées aux initiés pendant la période de préparation à l'IPO, désavantageant encore davantage les investisseurs de détail qui n'ont peut-être pas accès au même niveau d'information.

Implications pour le marché des IPO

Les résultats soulèvent d'importantes questions sur l'intégrité des divulgations financières sur le marché des IPO. Alors que des entreprises comme Anthropic se préparent à leurs offres publiques, le potentiel de bilans financiers gonflés pourrait affecter la confiance du marché et les valorisations. Les investisseurs sont conseillés à examiner de près les divulgations de rémunération en actions, car ces chiffres pourraient avoir un impact significatif sur la performance future des actions.