Координация Минфина США и Федеральной резервной системы не повлияла на рынки

Недавняя координация между Минфином США и Федеральной резервной системой, которая включает расширенные операции по выкупу и ускоренные реформы рыночной инфраструктуры, вызвала удивительно сдержанную реакцию на рынках. Не наблюдается значительных всплесков доходности, стресса ликвидности или панических распродаж, что свидетельствует о том, что рынок воспринимает эти меры как стабилизирующие, а не дестабилизирующие.

Министр финансов Скотт Бессент объявил 19 августа, что ведомство расширит свои операции по выкупу долгосрочных облигаций, увеличив максимальный размер с 2 миллиардов долларов до как минимум 4 миллиардов долларов за операцию для более долгосрочных ценных бумаг. Эта программа будет действовать с 9 сентября по 4 ноября. Исследование Citrini даже предполагает, что этот сдвиг в политике может напоминать новое «Соглашение Минфина и ФРС», аналогичное историческому соглашению 1951 года, которое восстановило независимость ФРС в денежно-кредитной политике.

Несмотря на расширенную программу выкупа, не наблюдается значительной негативной реакции, связанной с координацией ФРС и Минфина. Доходности колебались, но эти изменения больше соответствовали экономическим данным и изменяющимся ожиданиям по ставкам ФРС, чем самим объявлениям. 22 сентября президент Нью-Йоркского ФРС Джон Уильямс отметил, что центральная клиринг для облигаций Казначейства продвигается быстрее графика, что направлено на снижение рисков, выявленных во время захвата рынка Казначейства в марте 2020 года.

Фокус координации, похоже, сосредоточен на структуре рынка и управлении предложением, а не на прямом манипулировании процентными ставками. Отсутствие волатильности указывает на то, что участники рынка воспринимают координацию как стабилизирующую силу. Если бы трейдеры считали это признаком отчаяния, доходности, вероятно, росли бы, а спреды по кредитным дефолтным свопам расширялись бы, чего в настоящее время не происходит.

Новые разработки в политике Федеральной резервной системы

Кевин Уорш был утвержден на пост председателя Федеральной резервной системы 22 мая 2026 года, что ознаменовало переход от эпохи Джерома Пауэлла с более ястребиным подходом к инфляции.

Во время симпозиума в Джексон-Хоуле 28 августа Уорш выразил обеспокоенность тем, что инфляция была "слишком высокой" в течение 65 месяцев и поставил под сомнение, достаточно ли текущие финансовые условия для ее решения.

На середину сентября ФРС повысила процентную ставку на 25 базисных пунктов до целевого диапазона 3,75% - 4%, что указывает на намерение Уорша ужесточить монетарную политику при необходимости.

Уорш внедряет реформу стратегии коммуникации ФРС, стремясь к более коротким заявлениям и меньшей зависимости от прогнозов, позволяя экономическим данным определять решения по политике.

Его подход, названный "jawboning", стремится влиять на поведение рынка без частых повышений ставок, что потенциально может привести к переходу от акций к активам с фиксированным доходом по мере роста доходности казначейских облигаций.