Министерство финансов США сталкивается с противостоянием на рынке облигаций из-за стратегии выкупа

Министерство финансов США в настоящее время находится в состоянии противостояния с трейдерами облигаций, пытаясь снизить доходность облигаций. Несмотря на объявление министра финансов Скотта Бессента о том, что выкуп долгосрочных долговых обязательств будет удвоен с 2 миллиардов долларов до как минимум 4 миллиардов долларов за аукцион в период с сентября по ноябрь, трейдеры облигаций в значительной степени проигнорировали эти усилия.

В середине августа доходность 30-летних облигаций казначейства подскочила до 5,34%, что является самым высоким уровнем с 2007 года, в то время как доходность 10-летних облигаций превысила 4,7%. После объявления Бессента доходности на короткое время снизились, но быстро восстановились, что указывает на то, что трейдеры ищут больше, чем просто тактические операции с ликвидностью.

Основным фактором высокой доходности является государственный долг, который превысил 40 триллионов долларов. Значительная часть федеральных расходов теперь направляется на выплату процентов, создавая цикл, в котором более высокая доходность приводит к увеличению заимствований и дальнейшему предложению на рынке. Кроме того, корпоративные заимствования, особенно в сфере инфраструктуры ИИ, добавили конкуренцию за инвестиционные средства.

Геополитические напряженности, особенно с Ираном, также способствовали росту цен на нефть и ожиданиям инфляции, что делает инвесторов в облигации неохотными принимать более низкие доходности по долгосрочным ценным бумагам. Последствия высокой доходности выходят за рамки облигаций, влияя на ипотечные ставки, стоимость корпоративных заимствований и оценку акций по всей экономике.

С началом расширенных операций по выкупу Министерство финансов сталкивается с критическим двухмесячным периодом, чтобы продемонстрировать, что его вмешательства могут оказать длительное влияние на рынок.

Последние события на рынке облигаций

• Доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла до примерно 4.78%, что является самым высоким показателем с января 2025 года.
• Доходность 30-летних казначейских облигаций превысила 5.3%, уровень, который не наблюдался с 2007 года.
• Доходность 10-летних государственных облигаций Японии достигла 3%, что является самым высоким показателем с 1996 года.
• Доходности британских гильт превысили 5.2%, уровень, который последний раз наблюдался в 2008 году.
• Долгосрочные доходности Германии и Франции достигли своих максимальных значений с 2011 и 2008 годов соответственно.
• Индекс Bloomberg, отслеживающий доходности глобальных государственных облигаций, вырос до 3.72%, что является самым высоким показателем с середины 2008 года.
• Общий национальный долг США превысил 40 триллионов долларов к августу 2026 года, увеличивая ежегодную процентную нагрузку с каждым циклом рефинансирования.
• Чистый иностранный частный спрос на казначейские облигации США упал до 16.6 миллиардов долларов в июне 2026 года, что указывает на ослабление зарубежного интереса к американскому долгу.
• Министерство финансов США планирует удвоить свои операции по выкупу долгосрочных облигаций до как минимум 4 миллиардов долларов за операцию для поддержки ликвидности на рынке.

Последние события на глобальных рынках облигаций

• На 1 сентября 2023 года доходность глобального государственного долга выросла до 3,72%, что является самым высоким уровнем с середины 2008 года.
• Доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла примерно 4,79%, что является самым высоким показателем с января 2025 года.
• Доходность 10-летних государственных облигаций Японии впервые с 1996 года превысила 3%, достигнув 30-летнего максимума.
• Доходность 10-летних облигаций Великобритании составила около 5,234%, что не наблюдалось с финансового кризиса 2008 года.
• Доходность 10-летних облигаций Германии достигла примерно 3,34%, что является самым высоким уровнем с 2011 года.
• Аналитики рынка сейчас оценивают вероятность повышения ставки Федеральной резервной системы на уровне 65-74% уже в сентябре 2026 года.
• Превышение 3% доходности 10-летних облигаций Банка Японии указывает на значительное изменение в его долгосрочной политике подавления доходности.

Новые события в области заимствований в Великобритании

Правительство Великобритании в настоящее время сталкивается с значительным финансовым давлением, так как доходность 10-летних облигаций достигла 5,21%, что является самым высоким уровнем с финансового кризиса 2008 года. Это увеличение затрат на заимствования особенно сложно для новой администрации, которая еще не представила свой первый бюджет.

На 1 сентября 2026 года доходность 30-летних облигаций также резко возросла до примерно 5,89%, уровня, не наблюдавшегося с 1998 года. Рост доходности был обусловлен несколькими факторами, включая рост цен на нефть, постоянные опасения по поводу инфляции и глобальную распродажу облигаций.

С начала года доходность британских облигаций увеличилась более резко, чем в США или Германии, что указывает на то, что внутренние факторы значительно влияют на ситуацию. К ним относятся политический переход, растущее фискальное давление и данные о заимствованиях, превышающие ожидания.

Если текущие уровни доходности сохранятся, оценки предполагают, что правительство Великобритании может понести дополнительные расходы на выплату процентов по долгам в размере 6 миллиардов фунтов стерлингов в год к финансовому году 2029-30. Базовая ставка Банка Англии остается на уровне 3,75%, что создает ситуацию, при которой затраты на долгосрочные заимствования превышают политику центрального банка.

Канцлер Джон Хили находится под давлением, чтобы представить надежные фискальные меры в предстоящем бюджете, запланированном на 28 октября, так как рынки ожидают возможного повышения налогов и сокращения расходов для решения проблемы высоких затрат на заимствования.

Обновление рынка - Сентябрь 2023

• Индекс Доу-Джонса, S&P 500 и Nasdaq Composite открылись с понижением 1 сентября, продолжая падение с августа.
• 31 августа индекс Доу упал примерно на 374 пункта, закрывшись около 53,185.90, в то время как S&P 500 снизился примерно на 0.35% до около 7,685.
• Nasdaq упал примерно на 0.15%, закрывшись на уровне 26,370.89.
• Цены на нефть марки West Texas Intermediate выросли более чем на 2% до около $87.81 за баррель, в то время как нефть марки Brent поднялась на 1.8% до примерно $92.15.
• Возобновившиеся военные напряженности между США и Ираном способствовали неопределенности в ожиданиях глобального энергетического снабжения.
• Исторически сентябрь был худшим месяцем для американских акций, при этом S&P 500 в среднем показывал отрицательную доходность в 0.7% с 1926 года.
• Доходности казначейских облигаций достигли многомесячных максимумов 31 августа, что указывает на ожидания длительного сохранения высоких ставок со стороны Федеральной резервной системы.
• Индекс волатильности VIX закрылся ниже 15 31 августа, что свидетельствует о спокойном рынке, несмотря на активность продаж.
• В августе Nasdaq вырос на 3.93%, благодаря сильным показателям акций в сфере технологий и ИИ, в то время как S&P 500 и Доу также показали положительные месячные результаты.
• Предстоящие данные по рынку труда, включая отчет о вакансиях JOLTS и данные по занятости вне сельского хозяйства, могут повлиять на ожидания повышения ставок Федеральной резервной системы.