План выкупа облигаций Минфином США сталкивается с критикой на фоне растущих доходностей

Минфин США сталкивается с проблемой долга в 32 триллиона долларов, что побуждает его к новой стратегии выкупа собственных облигаций на беспрецедентном уровне. 19 августа министр финансов Скотт Бессент объявил о планах увеличить потолок выкупа для долгосрочных ценных бумаг с 2 миллиардов до как минимум 4 миллиардов долларов за операцию, начиная с 9 сентября и до 4 ноября 2026 года.

Эта инициатива нацелена на облигации в секторе с сроком погашения от 10 до 30 лет, стремясь влить ликвидность в рынок, на котором доходности достигли самых высоких уровней за почти два десятилетия, значительно увеличивая расходы правительства на обслуживание долга.

Покупая старые, менее ликвидные долгосрочные облигации, Минфин надеется сократить предложение, тем самым повысив цены на облигации и снизив доходности. В настоящее время общий счет Минфина в Федеральной резервной системе составляет примерно 940-950 миллиардов долларов, что дает возможность превысить объявленный лимит при необходимости.

Тем не менее, первоначальные реакции на рынке облигаций свидетельствуют о скептицизме. После объявления доходности на короткое время снизились, но затем почти полностью восстановились. Критик Стэнли Друкенмиллер охарактеризовал расширение программы выкупа как попытку "управления ценами", предостерегая, что это может подорвать доверие к операциям на рынке облигаций.

Друкенмиллер утверждает, что увеличение размера выкупа незначительно по сравнению с общим рынком, что, по его мнению, не оправдывает вмешательства. Он считает, что рост долгосрочных доходностей приводит к увеличению процентных выплат по новому долгу, усугубляя фискальные проблемы, с которыми сталкивается правительство.

В связанном развитии событий Друкенмиллер недавно признал, что использовал искусственный интеллект для помощи в написании статьи в Wall Street Journal, в которой критиковалась стратегия Бессента. Он описал использование ИИ как аналог использования калькулятора для математики, утверждая, что основные аргументы были его собственными.

По мере реализации программы выкупа остается неясным, как она повлияет на более широкую фискальную ситуацию и настроение инвесторов на рынке облигаций.

Новые данные о плане выкупа облигаций Министерства финансов США

Президент Федерального резервного банка Ричмонда Томас Баркин выступил с резким предупреждением относительно растущей траектории государственного долга США, который теперь превысил 40 триллионов долларов. Он предостерег, что если уровень долга продолжит расти, покупатели облигаций могут в конечном итоге покинуть рынок.

Национальный долг пересек отметку в 40 триллионов долларов в августе 2026 года, что произошло раньше, чем ожидалось. Общественный долг приближается к 100% от ВВП, что обычно вызывает беспокойство среди инвесторов в облигации.

Конгрессный бюджетный офис прогнозирует значительное увеличение затрат на обслуживание долга, создавая цикл, в котором больший долг приводит к более высоким процентным выплатам, что требует еще большего заимствования.

В ответ на эти давления Министерство финансов инициировало выкуп долгосрочных ценных бумаг, чтобы смягчить давление на доходность на длинном конце кривой, хотя аналитики рассматривают это как временное решение.

Поскольку доходность 30-летних облигаций Министерства финансов достигает уровней, не наблюдавшихся с момента глобального финансового кризиса, традиционные покупатели, такие как иностранные центральные банки и пенсионные фонды, могут пересмотреть свои инвестиционные стратегии, что потенциально приведет к повышению доходности в целом для компенсации воспринимаемых фискальных рисков.

Характеризация Баркина долга как инфляционного "ветра" предполагает, что растущие затраты на заимствование правительства могут иметь более широкие экономические последствия, усложняя усилия Федеральной резервной системы по управлению инфляцией.

Новые разработки в токенизированных казначейских продуктах

• Токенизированный казначейский фонд BlackRock, BUIDL, увеличил свою рыночную капитализацию на 52,1 миллиона долларов всего за 24 часа.
• Фонд официально известен как BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund.
• BUIDL стал эталонным продуктом на рынке токенизированных казначейских облигаций США, который имеет общую ончейн-стоимость от 15 до 16 миллиардов долларов.
• Рыночная капитализация BUIDL обычно колеблется от 2,5 до 2,7 миллиарда долларов.
• Запущенный в марте 2024 года, BUIDL преодолел отметку в 500 миллионов долларов активов под управлением к середине 2024 года.
• К концу 2025 года BUIDL распределил более 100 миллионов долларов в виде накопленных дивидендов среди держателей.
• На конец 2026 года рыночная капитализация BUIDL превысила 2 миллиарда долларов.
• Фонд поддерживает чистую стоимость активов примерно в 1 доллар за токен, с ежедневным накоплением доходности в диапазоне 3-5% годовых.
• BUIDL предлагает мгновенное расчет в любое время, что привлекает институциональных инвесторов, управляющих глобальной ликвидностью.
• В течение недавнего семидневного периода около середины августа 2026 года BUIDL добавил 32,5 миллиона долларов к своей рыночной капитализации, что указывает на устойчивый рост.
• Несмотря на свой рост, использование токенизированных казначейских продуктов в рамках DeFi-кредитных протоколов остается низким.
• Рынок токенизированных казначейских облигаций, хотя и растет, представляет собой лишь небольшую долю от общего рынка казначейских облигаций США в 6,7 триллиона долларов.

Новые данные о государственных облигациях США

• Фрэнк Флайт, глава макроэкономической стратегии в Citadel Securities, изменил свою медвежью позицию по долгосрочным государственным облигациям США с 25 августа 2023 года.
• Флайт теперь считает, что риски смещены в сторону более низких доходностей, что указывает на потенциальный рост цен на облигации.
• Изменение в восприятии связано с переполненными медвежьими позициями на рынке облигаций и улучшением данных по инфляции.
• Это уже третий значительный прогноз Флайта по облигациям за последние шесть месяцев, что демонстрирует его тактическую гибкость в ответ на динамику рынка.
• Потенциальный рост цен на облигации может привести к увеличению капитала для инвесторов, держащих долгосрочные облигации, особенно тех, которые были куплены по более высоким доходностям.
• Анализ Флайта подчеркивает, что переполненные сделки часто разворачиваются неожиданно, что может привести к резким колебаниям цен на рынке облигаций.

Новые разработки в плане выкупа облигаций Министерства финансов США

• 19 августа министр финансов Скотт Бессент объявил о значительном расширении программы выкупа облигаций, удвоив лимит на операции с долгосрочными ценными бумагами с 2 миллиардов долларов до как минимум 4 миллиардов долларов.
• Операции по выкупу запланированы с 9 сентября по 4 ноября, что совпадает с подготовкой к промежуточным выборам.
• До объявления доходность 30-летних облигаций достигла примерно 5,3%, что не наблюдалось почти два десятилетия, прежде чем объявление принесло временное облегчение.
• Критики утверждают, что программа выкупа решает симптомы, а не коренные причины роста долгосрочных доходностей, которые вызваны опасениями по поводу фискальной траектории и постоянных дефицитов.
• Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш выступает против стратегии выкупа, выступая за рыночный подход, в то время как Министерство финансов стремится подавить долгосрочные доходности.
• Рынок отреагировал на объявление скептически, доходности быстро вернулись назад, что указывает на сомнения в эффективности расширения программы выкупа.