Профессор Йельского университета раскрывает скрытые затраты на компенсацию в пред-IPO единорогах

Недавняя работа профессора Йельской юридической школы Свена Риетмюллера выявляет серьезные проблемы в финансовой практике пред-IPO компаний, особенно единорогов. Исследование показывает, что эти фирмы систематически откладывают затраты на компенсацию акциями, что может вводить инвесторов в заблуждение относительно их финансового состояния до выхода на биржу.

Ключевые выводы исследования

Документ под названием «Жуки с растущими бременами: откладывание затрат на компенсацию до момента признания RSU» анализирует 91 американского единорога, вышедшего на биржу в период с 2014 по 2024 год. В нем подчеркивается, что 60 из этих компаний признали в среднем $358 миллионов в виде отложенных затрат на компенсацию акциями на момент IPO. Примечательно, что восемь компаний отложили более $1 миллиарда этих затрат.

Механизм этой практики позволяет компаниям предоставлять ограниченные акции (RSU) сотрудникам и руководителям до выхода на биржу, откладывая признание расходов до квартала IPO. Это создает иллюзию более чистых финансовых отчетов и завышенных оценок перед публичным предложением.

Влияние на инвесторов

Анализ Риетмюллера показывает, что единороги с отложенными затратами на компенсацию в размере $107 миллионов и более имеют 83% вероятность снижения цен на акции после их IPO. Это указывает на то, что инвесторы могут вкладывать средства в компании с искусственно завышенными финансовыми показателями, только чтобы столкнуться с значительными убытками, когда истинные затраты будут раскрыты в последующих квартальных отчетах.

Кроме того, исследование указывает на распространенность дисконтированных опционов на акции, предоставляемых инсайдерам в период подготовки к IPO, что еще больше ставит в невыгодное положение розничных инвесторов, которые могут не иметь доступа к такому же уровню информации.

Последствия для рынка IPO

Выводы поднимают важные вопросы о целостности финансовых раскрытий на рынке IPO. Поскольку такие компании, как Anthropic, готовятся к своим публичным предложениям, потенциальные завышенные финансовые показатели могут повлиять на доверие к рынку и его оценкам. Инвесторам рекомендуется внимательно изучать раскрытия по компенсации акциями, так как эти цифры могут существенно повлиять на будущую производительность акций.