Yale-Professor deckt versteckte Kosten für Vergütung bei Pre-IPO-Einhörnern auf

Ein aktuelles Arbeitspapier von Professor Sven Riethmueller von der Yale Law School deckt erhebliche Probleme in den Finanzpraktiken von Pre-IPO-Unternehmen, insbesondere Einhörnern, auf. Die Studie zeigt, dass diese Firmen systematisch die Kosten für aktienbasierte Vergütung aufschieben, was Investoren hinsichtlich ihrer finanziellen Gesundheit bis zum Börsengang irreführen kann.

Wichtigste Ergebnisse der Studie

Das Papier mit dem Titel „Käfer mit aufblähenden Lasten: Aufschieben der Pre-IPO-Vergütungskosten bis zur RSU-Rechnung“ untersucht 91 US-Einhörner, die zwischen 2014 und 2024 an die Börse gingen. Es wird hervorgehoben, dass 60 dieser Unternehmen im Zeitpunkt ihrer IPOs im Durchschnitt 358 Millionen Dollar an aufgeschobenen aktienbasierten Vergütungskosten anerkannten. Bemerkenswert ist, dass acht Firmen mehr als 1 Milliarde Dollar in diesen Kosten aufgeschoben haben.

Der Mechanismus hinter dieser Praxis ermöglicht es Unternehmen, Mitarbeitern und Führungskräften vor dem Börsengang eingeschränkte Aktienoptionen (RSUs) zu gewähren und die Kosten erst im Quartal des IPOs zu erfassen. Dies schafft eine Illusion von saubereren Finanzberichten und überhöhten Bewertungen vor dem öffentlichen Angebot.

Auswirkungen auf Investoren

Riethmuellers Analyse zeigt, dass Einhörner mit aufgeschobenen Vergütungskosten von 107 Millionen Dollar oder mehr eine 83%ige Wahrscheinlichkeit haben, nach ihren IPOs einen Rückgang des Aktienkurses zu erleben. Dies deutet darauf hin, dass Investoren in Unternehmen investieren, deren finanzielle Lage künstlich aufgebläht ist, nur um nach der Offenlegung der tatsächlichen Kosten in den folgenden Quartalsberichten erhebliche Verluste zu erleiden.

Darüber hinaus weist die Studie auf die Verbreitung von vergünstigten Aktienoptionen hin, die Insidern während der IPO-Vorbereitungsphase gewährt werden, was Einzelinvestoren, die möglicherweise nicht über dieselbe Informationsbasis verfügen, weiter benachteiligt.

Implikationen für den IPO-Markt

Die Ergebnisse werfen wichtige Fragen zur Integrität der finanziellen Offenlegungen im IPO-Markt auf. Während Unternehmen wie Anthropic sich auf ihre öffentlichen Angebote vorbereiten, könnte das Potenzial für aufgeblähte Finanzzahlen das Marktvertrauen und die Bewertungen beeinträchtigen. Investoren wird geraten, die Offenlegungen zur aktienbasierten Vergütung genau zu prüfen, da diese Zahlen erhebliche Auswirkungen auf die zukünftige Aktienperformance haben könnten.