La Coordination entre le Trésor Américain et la Réserve Fédérale Ne Fait Pas Bouger les Marchés

La récente coordination entre le Trésor américain et la Réserve fédérale, qui comprend des opérations de rachat élargies et des réformes accélérées de l'infrastructure du marché, a produit une réponse étonnamment modérée sur les marchés. Il n'y a eu aucune flambée significative des rendements, de stress de liquidité ou de ventes paniques, ce qui suggère que le marché considère ces mesures comme stabilisatrices plutôt que déstabilisatrices.

Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a annoncé le 19 août que le département élargirait ses opérations de rachat à long terme, augmentant la taille maximale de 2 milliards à au moins 4 milliards de dollars par opération pour les titres à plus long terme. Ce programme est prévu pour se dérouler du 9 septembre au 4 novembre. Citrini Research a même suggéré que ce changement de politique pourrait ressembler à un nouvel « Accord Trésor-Fed », semblable à l'accord historique de 1951 qui a restauré l'indépendance de la Fed en matière de politique monétaire.

Malgré le programme de rachat élargi, il n'y a eu aucune réaction négative significative attribuée à la coordination entre la Fed et le Trésor. Les rendements ont fluctué, mais ces changements ont été plus étroitement alignés avec les données économiques et les attentes de taux de la Fed plutôt qu'avec les annonces elles-mêmes. Le 22 septembre, le président de la Fed de New York, John Williams, a noté que le règlement central pour les titres du Trésor progresse plus rapidement que prévu, visant à atténuer les risques exposés lors de la saisie du marché des Treasuries en mars 2020.

Le focus de la coordination semble être sur la structure du marché et la gestion de l'offre plutôt que sur une manipulation directe des taux d'intérêt. Le manque de volatilité suggère que les participants au marché perçoivent cette coordination comme une force stabilisatrice. Si les traders croyaient qu'il s'agissait d'un signe de désespoir, les rendements seraient probablement en hausse et les spreads des swaps de défaut de crédit s'élargiraient, ce qui n'est actuellement pas le cas.

Nouveaux développements dans la politique de la Réserve fédérale

Kevin Warsh a été confirmé en tant que président de la Réserve fédérale le 22 mai 2026, marquant un changement par rapport à l'ère Jerome Powell avec une position plus hawkish sur l'inflation.

Lors du symposium de Jackson Hole le 28 août, Warsh a exprimé des inquiétudes quant au fait que l'inflation est "trop élevée" depuis 65 mois et a remis en question si les conditions financières actuelles sont suffisantes pour y faire face.

À la mi-septembre, la Fed a augmenté le taux directeur de 25 points de base pour atteindre une fourchette cible de 3,75 % à 4 %, indiquant l'intention de Warsh de resserrer davantage la politique monétaire si nécessaire.

Warsh met en œuvre une refonte de la stratégie de communication de la Fed, visant des déclarations plus courtes et une moindre dépendance à l'égard des orientations futures, permettant aux données économiques de guider les décisions politiques.

Son approche, qualifiée de "jawboning", cherche à influencer le comportement du marché sans augmentations fréquentes des taux, ce qui pourrait entraîner un déplacement des actions vers des actifs à revenu fixe à mesure que les rendements des bons du Trésor augmentent.