Moody's Alerte sur les Risques de Refinancement au Milieu de l'Essor du Financement AI

Moody’s Ratings a émis un avertissement concernant les risques de refinancement associés au secteur en pleine expansion du financement AI. Dans un rapport récemment publié, l'agence a noté que l'emprunt massif pour soutenir l'infrastructure AI pousse le crédit privé au-delà de ses limites traditionnelles.

Selon Moody’s, les dépenses en capital liées à l'AI des cinq plus grands hyperscalers américains et de CoreWeave pourraient atteindre près de 1 trillion de dollars d'ici 2027. Ces dépenses sont financées par divers canaux, y compris les flux de trésorerie d'exploitation, la dette, les coentreprises et les véhicules à usage spécial. Bien que ces véhicules puissent aider à gérer le risque, ils peuvent également obscurcir les véritables obligations financières des emprunteurs.

La Vague de Maturité et les Préoccupations PIK

Une vague significative de maturités de prêts est attendue entre 2027 et 2029, coïncidant avec des taux d'intérêt élevés. Moody’s a également souligné une tendance préoccupante où environ 17 % des 607 emprunteurs qu'elle suit utilisent des structures d'intérêt en nature (PIK), leur permettant de différer les paiements d'intérêts en espèces, augmentant ainsi leur charge de dette.

Risques de Financement Circulaire

Moody’s a tiré la sonnette d'alarme sur le financement « circulaire », où les entreprises technologiques et les développeurs d'AI sont de plus en plus interconnectés, amplifiant potentiellement les risques en période de ralentissement économique. Le rapport a cité CoreWeave, qui, bien qu'inclus dans les estimations de dépenses aux côtés des hyperscalers riches en liquidités, opère avec un profil financier très différent.

Implications pour les Investisseurs

Pour les prêteurs et les investisseurs en crédit privé, le rapport souligne la nécessité d'une évaluation minutieuse des emprunteurs AI, car tous ne sont pas également positionnés pour gérer la dette. La période à venir de 2027 à 2029 sera cruciale ; si les taux d'intérêt restent élevés, les coûts de refinancement pourraient s'envoler, en particulier pour ceux qui dépendent des structures PIK. Les investisseurs sont conseillés de porter une attention particulière à la performance de la dette de CoreWeave et aux tendances de l'endettement des emprunteurs comme indicateurs des risques futurs.